從錳硅的供需來看，供應過剩確實存在。據調查統計，2月份錳硅產區187家生產企業（占比99%）綜合開工率為46.77%，環比增長2.60%；全國錳硅產量為803880噸，環比減少9.37%，同比減少4.55%；日均產量為28710噸，環比增長0.34%。1月—2月份累計錳硅產量為1690840噸，同比減少4.7%。

　　根據筆者對錳硅需求的測算，由于建筑鋼材產量占比下降，2月份錳硅國內需求可能在70萬噸左右，因此錳硅端供應過剩是存在的。而2024年底至2025年初收儲70多萬噸后，錳硅庫存仍然處于高位，尤其是期貨倉單量達到歷史同期新高。截至2025年3月31日，鄭州商品交易所錳硅倉單量為108869張，去年同期為38681張，同比上升181.5%。巨量倉單導致期貨盤面套保壓力較大，投機多頭受到套保空頭壓制，未能獨立支撐上漲走勢，最終導致鐵合金價格上漲后回落。

　　錳礦端的問題在于低價導致錳礦供應出現缺口，而高價能夠刺激新增產量。錳礦價格上漲后，市場預期錳礦供給會有所增加，使得錳硅價格上漲后持續性不足，最終回落。隨著2024年底錳硅價格回落，錳礦價格也隨之大幅回落。根據估算，南非錳礦價格位于4美元/噸度以下時，錳礦會出現明顯的供應短缺，折合盤面價格為6000元/噸左右，歷史上錳硅價格位于6000元/噸以下時往往出現較大上漲也是這個原因。